鐵路壓板行業(yè)無(wú)論在收入還是毛利率的增長(zhǎng)上均優(yōu)于整車(chē)行業(yè)。鐵道部車(chē)輛置辦支出增速較快且持續(xù)，為軌道壓板生產(chǎn)廠(chǎng)家行業(yè)全年收入增長(zhǎng)奠定根底.期間費(fèi)用率也將持續(xù)降落，相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)，維持行業(yè)搶先大市－B的評(píng)級(jí),鐵道部車(chē)輛置辦支出同比增長(zhǎng)較快，為鐵路設(shè)備行業(yè)全年收入增長(zhǎng)奠定根底。

加快鐵路建立使得今年前兩個(gè)月鐵路固定資產(chǎn)投資增速明顯加快，其中機(jī)車(chē)車(chē)輛置辦及更新改造支出的增幅超越99.99%以上。固然這在相關(guān)企業(yè)的收入中暫未充沛表現(xiàn)，但我們以為今年鐵路固定資產(chǎn)投資至少可以維持在60%以上，這將為軌道壓板行業(yè)的全年收入增長(zhǎng)奠定根底。

從細(xì)分行業(yè)看，配件行業(yè)的收入增長(zhǎng)快于整車(chē)行業(yè)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，今年1-2月整車(chē)行業(yè)的收入增速僅為6%(貨車(chē)、機(jī)車(chē)的產(chǎn)量同比降幅均接近50%，客車(chē)則大幅增長(zhǎng)167%)，而配件及專(zhuān)用設(shè)備依然堅(jiān)持著較快的增長(zhǎng)(均在35%以上)。

這主要是由于：目前固然大局部整車(chē)的需求降落，但消費(fèi)企業(yè)依然看好中長(zhǎng)期的需求增長(zhǎng)，因而對(duì)配件的采購(gòu)仍維持較大增長(zhǎng)；配件的維修需求相對(duì)剛性；軌道壓板出口競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較大，受海外市場(chǎng)需求降落的影響也相對(duì)較小。我們估計(jì)全年來(lái)看客車(chē)的產(chǎn)量增幅在50%以上，貨車(chē)的降幅在20%左右，機(jī)車(chē)則根本持平，配件的收入增長(zhǎng)仍快于整車(chē)，但差距將減少。

一、行業(yè)毛利率上升，其中配件行業(yè)的毛利率也上升相對(duì)較多。目前除客車(chē)(包括動(dòng)車(chē)組)外，產(chǎn)能應(yīng)用率降落至低于50%，這對(duì)行業(yè)的毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。但去年下半年以來(lái)鋼材價(jià)錢(qián)的快速回落帶來(lái)的毛利率提升大大抵消了上述負(fù)面影響，因而今年前兩個(gè)月行業(yè)毛利率繼續(xù)穩(wěn)步上升(比去年同期提升1個(gè)百分點(diǎn))。

二、從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，軌道壓板行業(yè)的毛利率上升要快于整車(chē)，這是由于：配件行業(yè)的產(chǎn)能應(yīng)用率降幅要明顯小于整車(chē)；配件行業(yè)對(duì)鋼材的暴露度要更高些；配件的消費(fèi)周期相對(duì)較短，其本錢(qián)降落的速度也相對(duì)較快。

這使得軌道壓板產(chǎn)品的價(jià)錢(qián)和整車(chē)價(jià)錢(qián)同樣穩(wěn)定的狀況下，配件行業(yè)的毛利率上升要更明顯。二季度固然產(chǎn)能應(yīng)用率會(huì)上升、鋼材價(jià)錢(qián)也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，但是局部產(chǎn)品的價(jià)錢(qián)可能呈現(xiàn)降落，這使得第二季度配件行業(yè)的毛利率將略有降落，而整車(chē)行業(yè)的毛利率很可能根本持平或略有上升。長(zhǎng)期來(lái)看，毛利率仍將穩(wěn)中有升。